杭鋼股份：行業(yè)景氣低迷 公司盈利能力下滑

    公布2011年報

    公司2011年現(xiàn)營業(yè)收入223.3億元，增長15.02%；利潤總額4.24億元，同比下降10.98%；歸屬母公司的凈利潤3.0億元，同比下降13.88%。基本每股收益0.36元，每股凈資產(chǎn)4.42元。

    4季度虧損導致全年業(yè)績下滑

    公司三季報顯示，1-9月實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.02億元，同比增長50.54%。4季度虧損導致公司全年業(yè)績下滑，主要原因就是4季度鋼材市場景氣下滑，公司產(chǎn)品盈利能力下降，此外四季度公司大幅計提存貨減值準備也嚴重影響了公司的盈利。

    加強產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)品向優(yōu)特鋼轉(zhuǎn)變

    公司已經(jīng)意識到傳統(tǒng)的普鋼產(chǎn)品很難支撐公司的利潤水平，將未來的工作重點放到了彈簧鋼、履帶板、易切削鋼等優(yōu)特鋼產(chǎn)品上?？紤]到目前公司產(chǎn)品中優(yōu)鋼產(chǎn)品已經(jīng)占有相當比例，而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級也需要一定過程，短期內(nèi)對公司業(yè)績的提升影響有限。

    集團搬遷工作緩慢，良好的被兼并標的

    杭鋼集團近年來籌劃的搬遷工作進展緩慢，加上公司地處杭州，本部公司產(chǎn)量擴張幾無可能，盈利能力受行業(yè)景氣影響大，公司發(fā)展也遇到瓶頸，反而成為了良好的被兼并重組的標的公司。

    給予公司“增持”評級

    我們認為公司搬遷工作進展緩慢，未來擴產(chǎn)能力有限，短期內(nèi)公司在轉(zhuǎn)型過程中面臨盈利下滑的風險，我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.31元、0.37元、0.45元，考慮到目前公司估值水平較低，首次評級，仍給予公司“增持”評級，按14倍PE算，目標價4.5元。